挖掘机还卖得动吗？工程机械“三巨头”业绩集体下滑“稳增长”需求释放行业拐点可期

21世纪经济报道记者 韩迅 上海报道

工程机械行业上半年景气度持续低迷，即使是行业龙头也在所难免。

8月30日晚，国内工程机械“三巨头”同时披露2022年半年报，其中三一重工（600031.SH）实现收入400.72亿元，同比下降40.63%，归母净利润26.34亿元，同比下降73.85%；徐工机械（000425.SZ）实现收入382.04亿元，同比下降28.23%，归母净利润23.21亿元，同比下降38.98%；中联重科（000157.SZ）实现收入212.99亿元，同比下降49.82%，归母净利润17.16亿元，同比下降64.62%。

对于业绩下滑原因，各家企业表示，主要是上半年受基建和房地产等领域项目开工下降及疫情冲击影响明显。但同时也称，海外市场对中国工程机械刚性需求不断增加，工程机械行业出口销售持续保持高增长。

与此同时，今年7月挖机行业销量也结束了长达14个月的下跌，随着国内稳增长需求的逐步释放，业内人士预计下半年工程机械下行压力有望减轻。

二季度业绩下滑严重

中国工程机械工业协会的统计数据显示，12种工程机械重点产品在今年1-2月开局良好，其中1月份同比增长3.87%，1-2月份同比增长16.3%，3月同比下降19.6%。4月跌幅大，同比下降30.5%；5月继续下跌，同比下降18.5%；6月跌幅大幅收窄，同比下降7.16%，环比上升7.78%，扭转了4月和5月环比负增长状况。

行业的销售特征也基本上反映在了企业的盈利数据上。

例如三一重工今年一季度营业收入为202.78亿元，二季度为197.94亿元；归母净利润一季度为15.90亿元，二季度为10.44亿元。徐工机械今年一季度营业收入为200.34亿元，二季度为181.70亿元；归母净利润一季度为14.05亿元，二季度为9.16亿元。中联重科今年一季度营业收入为100.12亿元，二季度为112.87亿元；归母净利润一季度为9.06亿元，但二季度仅为8.10亿元。

由此可见，工程机械“三巨头”今年上半年的业绩下滑主要受到二季度的数据拖累。其中，虽然中联重科在今年二季度营收环比增长，但归母净利润依旧环比下降。

对业绩下降的原因，三一重工的解释为“国内工程机械行业处于下行调整期，叠加宏观经济增速放缓、新冠疫情反复、工程有效开工率不足等因素影响，上半年工程机械市场需求减少，营业收入下降幅度较大。”

中联重科亦称，“上半年受基建和房地产等领域项目开工下降及疫情冲击影响，工程机械行业国内销售降幅较大。”

徐工机械相关人士也对21世纪经济报道记者表达了类似的观点。

在业绩承压的同时，今年上半年，三一重工和中联重科的毛利率也在下滑。

其中，三一重工的综合毛利率为22.48%，较去年减少5.91个百分点；中联重科的“工程机械”毛利率为20.66%，较去年减少4.07个百分点。

值得关注的是，徐工机械的综合毛利率却逆势增长，上半年为16.25%，较去年增长0.45个百分点。

21世纪经济报道记者注意到，徐工机械毛利率的提升或来自“铲运机械”和“其他业务”，其分别较去年增加了3.69个百分点和1.28个百分点。

民生证券工程机械分析师李哲认为，徐工机械毛利率的提升“在行业下行压力较大的背景下实属不易，而2022Q2毛利率同比更是提升了2.24pct。”

海外市场销售超预期

虽然由于国内市场低迷业绩受到影响，不过工程机械三巨头出口却逆势增长。

三一重工半年报显示，公司实现国际销售收入165.34 亿元，同比大幅增长32.87%，其中不含普茨迈斯特的国际销售收入134.88亿元，增长40.2%；国际收入占营业收入比重达41.3%。

安信证券首席机械行业分析师郭倩倩认为，三一重工的挖机在海外份额接近8%，较2021年提升1.3pct，在本土化研发、生产加持下，渠道布局完善，全球竞争力持续增强。

徐工机械半年报显示，公司主要产品、主要区域大幅增长，自营出口同比增长157.28%。“海外企业抓协同提能力厚积薄发，海外企业收入增长71.8%。”

中联重科半年报显示，公司出口收入同比增长40.45%。“印尼、阿联酋、沙特、越南等重点国家本地化发展战略成效显著，销售业绩同比增长超过100%。”

有意思的是，工程机械“三巨头”在半年报中都不约而同地提到了各家产品的行业地位或市占率。

例如，三一重工在半年报中表示，“公司超大型挖掘机市占率取得第一,市场份额提升11个百分点达近30%；……搅拌车市场份额超过29%，较上年上升7个百分点，车载泵市场份额超过48%，较上年上升4个百分点。……汽车起重机市场份额显著提升并突破32%，其中220吨以上汽车起重机市场份额突破35%，较上年大幅提升，居国内行业第一；……摊铺机市场份额突破30%，居全国第一，压路机、铣刨机市场份额均大幅上升。”

徐工机械半年报显示，“徐工重型占有率提升3.1个百分点，……徐工履带吊占有率提升8.1个百分点；……装载机进位至国内行业第一。桩工机械继续保持行业第一位置，……压路机占有率突破42%，摊铺机超47%，平地机占据国内半壁江山，铣刨机突破38%，进一步拉开安全距离。”

中联重科半年报显示，公司混凝土机械长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一，搅拌车市场份额提升至行业第二。“工程起重机械市场份额保持行业领先，全地面起重机销量位居行业第一，全球最大吨位全地面起重机ZAT24000H实现批量交付。建筑起重机械销售规模稳居全球第一……”

对此，某券商工程机械行业研究员告诉21世纪经济报道记者，其在调研中了解到，主机厂家对经销商的主要考核指标就是销量，“说白了就是市占率，而这种市占率又是与上市公司的估值直接挂钩的，所以宁可多卖产品不赚钱，也要将销量做上去，这样二级市场就会给予高估值，上市公司市值就会增加。”

不过，从二级市场来看，工程机械“三巨头”的股价和去年高点相比都下跌惨烈，例如三一重工2021年2月18日股价最高为50.30元，中联重科2021年3月2日股价最高为15.85元，徐工机械2021年4月21日股价最高为8.23元，而截至2022年8月31日，三一重工股价为15.75元，中联重科股价为5.77元，徐工机械股价为5.21元。

7月拐点或预示行业复苏

工程机械巨头业绩集体下滑，其代理商、经销商们的日子更加难熬。

“没办法，行业景气度太低迷，上半年地产、基建开工都比较少，产品根本卖不动。”江苏南京某工程机械代理商李勇（化名）告诉21世纪经济报道记者，现在下游客户报价都很低，行业内就“卷得很厉害”，“首付、价格、质量和售后，客户现在比我们都清楚，然后压价，你不卖，有人卖，导致上半年到处都在打‘价格战’，利润空间就越来越小，我们有时候都是赔钱赚吆喝，只求出货量多几台，能获得厂家更多的返点。”

李勇直言，尤其是二季度，挖掘机的“价格战”已经从小型挖掘机打到了中、大型挖掘机，“如果没有主机厂的返点，我们估计都要关门了。不知道下半年会不会回暖？”

安徽合肥的某工程机械经销商刘亮（化名）也告诉21世纪经济报道记者，挖掘机的销量和基建工程形势密切相关，今年上半年工程项目开工较少，影响了销量。“我们下半年主要以跑量为主，只有完成销售量，才能保住代理权，然后获得各种返点激励。”

这或许也是工程机械“三巨头”今年上半年的净利润下滑速度要远超营收的一个主要原因。

“现在只能等待行业复苏，至少7月的数据还是比较乐观的 。”刘亮坦言。

公开资料显示，2022年7月挖机行业销量17939台，同比增长3.4%。其中，国内市场销量9250台，同比下降24.9%；出口销量8689台，同比增长72.8%，占总销量比重提升至48%。2022年1-7月挖机行业累计销量161033台，同比下降33.2%。其中，国内市场销量100374台，同比下降51.3%；出口销量60659台，同比增长72.3%，占总销量比重提升至38%。

不可否认的是，今年7月挖机行业销量至少结束了14个月的下跌，同比增速转正是一个行业拐点。而今年下半年国内赶工需求有望集中释放，叠加出口增长持续强劲，工程机械行业的基本面或将逐步回暖。

李哲在研报中指出，今年整体宏观经济压力较大，下半年稳增长需求强烈，基建作为稳增长重要抓手预计将实现较快增长，“地产投资增速仍不容乐观但国家政策层面持续托底，工程机械下半年在稳增长需求驱动下，预计下行压力将减轻。”

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4只工程机械龙头股被外资“买买买”，股价已走出慢牛趋势

来源：证券日报网 

4月11日，挖掘机龙头三一重工发布涨价通知：针对小型挖掘机价格上调10%，对中大型挖掘机上调5%。这是继4月9日三一重工发布混凝土泵车产品价格将上调5%-10%后，三一重工再次宣布上调产品价格。

随着复工复产工作进一步推进，3月挖掘机需求逐渐释放，销量实现两位数增长。近日，中国工程机械工业协会发布的统计数据显示，2020年3月，全国共计销售各类挖掘机械产品49408台，同比增长11.6%，挖掘机销量刷新单月历史新高。其中，国内市场销量46610台，同比涨幅11.2%，出口销量2798台，同比涨幅17.7%。

对此，金百临咨询首席分析师秦洪表示：“目前大型基建项目陆续开工，且未来仍有进一步增强的趋势。由于保就业、稳增长的路径中，大型基建项目是最契合未来发展趋势的。随着我国城市新发展路径的构建，未来围绕核心城市的卫星城、小城镇建设的力度将超预期，这必然也会对城市轨道等基建带来新的增量。在此背景下，这必然会对大型基建产业链的相关领域带来持续的增长订单需求，包括挖掘机等产业趋势的发展势头的确乐观。因此，挖掘机，甚至包括轨道交通、水泥等诸多产业将带来较为乐观的边际利润增长预期，可以关注其龙头品种：在目前环境下，基建产业链将是目前为数不多的确定性成长的品种，确定性将赋予基建产业链更为乐观的资金流入预期。”

3月份挖掘机销量回升，需求释放加速推进，机构对未来挖掘机市场情况是否持续看好？

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示：“为了应对新冠的冲击，今年在机械方面需求会加大，而工程机械的需求也会大幅增加 。随着大型基建工程逐步开工，对于工程机械需求出现了爆发。当前，三一重工提高了工程机械产品的售价，就说明需求非常旺盛。今年新冠对于经济的冲击是非常大的，特别是对于消费服务业以及出口企业的影响较大。为弥补民间投资的不足，以及出口的下降，我国在基建投资方面，一定会加大力度。在25万亿元的新基建里，既有科技领域的投资，当然也包括一些传统基建的投资。预计，随着基建投资的增加，将来对工程机械行业龙头企业产品的销量还会逐步提升，从而提高企业经营业绩弹性，建议投资者可以重点关注。”

事实上，去年工程机械行业上市公司经营业绩表现亮丽，数据是最好的佐证。统计发现，截至4月13日，已有9家公司披露2019年年报业绩，康力电梯（1518.28%）、中联重科（116.42%）、晶澳科技（74.09%）、沪宁股份（44.82%）、山河智能（17.14%）和安徽合力（11.79%）等6家公司2019年全年归属母公司股东的净利润均同比增长，占比近七成。

在强劲的销售数据支撑下，工程机械板块近期连续逆市上涨，有24只成份股4月份以来股价实现上涨，占比逾九成。徐工机械、三一重工、中联重科、山推股份、华菱精工、山河智能、梅轮电梯、柳工等个股月内累计涨幅均超过10%，尽显强势。

值得一提的是，除相关个股股价表现突出外，也备受场内主流资金的青睐，4月份以来共有12只个股备受大单资金的追捧，合计吸金19.27亿元。三一重工、徐工机械、中联重科、柳工等4只个股期间均受到1亿元以上大单资金抢筹，山推股份、建设机械、沪宁股份、杭叉集团、安徽合力、华菱星马、*ST厦工、诺力股份等个股月内也实现大单资金净流入。

更为重要的是，4月份以来北上资金大幅增持三一重工、徐工机械、中联重科、柳工等4只工程机械板块龙头企业，合计净买入额12.05亿元 ，后市表现值得期待。

根据机构“股票池”来看，淳石资本执行董事杨如意介绍：有两个方面因素将推动工程机械股的上涨：一方面，目前国家提出要落实重点项目，进行大规模基建，促使挖掘机、重卡等工程机械产品需求的上升；另一方面，挖掘机、重卡等工程机械产品有其自身新老交替的周期，以前相关产品均为国三排放标准的，现在是国六标准，国三标准面临被强制淘汰，多地已经不能上路。

两因素叠加驱动工程机械产品涨价，带动销量高增长，建议关注板块龙头。推荐龙头标的：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工 等。

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