机遇大于挑战，工程机械行业筑底态势明显

■ 中国工业报记者

都说以挖掘机为代表的工程机械行业就像围城，前些年，行业外的人远远望着城内，无不羡慕业内财源滚滚。近几年，随着行业进入下行周期，盈利能力跌落，流量红利不见，对城内的人而言，食之无味，弃之可惜。

而这种低迷的形势和风向，似乎在2024年上半年出现了转机苗头。

“随着宏观调控政策的加快实施，与基础设施建设密切相关的挖掘机、装载机等呈现触底回升态势，挖掘机国内市场销量自5月起，连续每月实现正增长，筑底态势明显。”日前，中国工程机械工业协会会长苏子孟用“触底回升”“筑底明显”，为上半年工程机械行业经济运行情况作了积极信号的注解。

徐工的小型电动挖掘机、滑移、挖掘装载机等面向欧美澳高端市场已批量出海。

拨云见日，行业运行总体平稳

随着2024年以来国家地产支持和大规模设备更新等政策相继推出，工程机械存量更新需求放量有望提速。

从2021年下半年开始，经历了五年正增长的工程机械行业步入下行周期，至今已持续了三年时间。“今年上半年，工程机械部分产品线需求不振、订单不足，致使市场竞争激烈、产品售价下行、账款回收难等问题依然笼罩在行业上方。”苏子孟坦言，叠加世界经济增长动能不足，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，企业经营和行业回升向好仍面临诸多困难和挑战。

退潮期，是思考未来行业发展方向的关键时期，也是在行业企业大浪淘沙、优中选优的机会。

盈利情况方面，协会重点联系企业营业收入高位运行，累计同比增长0.14%；利润总额继续实现恢复性增长，累计同比增长3.87%；应收账款同比增长1.61%，存货下降6.14%，行业经营风险总体可控。

多家行业上市公司近日也陆续交出了“期中考试”成绩单。徐工机械（000425.SZ）8月28日晚间披露半年报，今年上半年公司收入基本稳定，实现营业收入496.32亿元，继续保持国内行业领先。高端产品收入同比增长10%以上，新能源收入更是大幅增长26.76%。

从上述公司发布的2024年半年报来看，业绩提升的原因中，既包括海外业务收入的增长，也有深化改革、调整结构后的发展。山推股份表示，公司主动应对市场形势变化，加快市场、业务及产品三大结构调整，国内市场产品占有率进一步提升，出口业务高位增长。柳工则表示，业绩提升主要因公司拥有较高的品牌知名度、市场占有率，具有显著竞争优势；吸收合并广西柳工集团机械有限公司后实现整体上市，为释放混改活力提供了良好的基础，提升公司的内生发展动能。

“我们测算，2024年挖掘机销量有望同比持平或微降，工程机械行业底部有望显现，国内头部厂商有望充分受益行业复苏。”国海证券分析师姚健认为，随着2024年以来国家地产支持和大规模设备更新等政策相继推出，工程机械存量更新需求放量有望提速。

内外驱动，转型升级新“机”涌现

苏子孟指出，随着宏观调控力度的加大，政策效应叠加发力，特别是大规模设备更新将为工程机械释放有效的市场需求，工程机械行业的发展环境将稳步改善。

工程机械需求低迷的现象，不仅仅受外部环境作用，也存在相应的内部逻辑。在其产业链上，除了设备原厂商，还有众多零配件厂商。而供应链和工程机械后市场的完善，使得替换零配件的成本降低，工程机械设备的置换周期随之变长。

如今，大规模设备更新政策再次迎来加码。国家发展改革委、财政部近日印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。

本轮超长期特别国债的落地，很大程度上解决了设备更新和消费品以旧换新的政策资金问题。对于工程机械行业而言，这是外部机遇。

苏子孟指出，随着宏观调控力度的加大，政策效应叠加发力，特别是，大规模设备更新将为工程机械释放有效的市场需求，工程机械行业的发展环境将稳步改善。

内驱动力，更多则来源于工程机械电动化与信息化的结构升级，电动化工程机械市场正如朝阳升起。

根据中国工程机械工业协会统计，以电动装载机、叉车、升降工作平台等为代表的电动工程机械增长显著。2024年上半年，电动装载机累计销售5114台，同比增长361%；电动叉车上半年销售468557台，比去年同期增长24.2%，占叉车总销售量的70.8%；升降工作平台电动率超过90%。

此外，随着电池、电驱和控制系统研发制造能力的大幅度提升，电动非公路自卸车、挖掘机、起重机、推土机、混凝土机械等已批量生产和投入使用。

产业发展，标准先行。日前，首批7项电动工程机械国家标准的发布，加速电动装载机的市场化推广，填补了我国电动工程机械产业在国家标准方面的空白。

记者了解到，本批标准的发布涵盖术语、整机、能耗试验方法、动力电池安全等产业链各个方面，有助于统一上下游技术规格，规范电动工程机械产业转型发展的技术要求。同时，也为设备的选购和检测给出统一的技术依据和测试规范，加速电动工程机械市场化进程，为行业绿色转型升级提供技术支撑。

有专家预计，从全球市场来看，2025年，电动装载机市场空间接近300亿元，电动挖掘机市场空间接近756亿元，将成为全球工程机械制造商重点关注的“香饽饽”，工程机械新老玩家都在深度参与这场工程机械电动化的变革中。

“新能源产品进入增长快车道，收入同比增长26.7%。”徐工机械半年报显示，公司上半年新能源装载机收入同比增长近2倍，占总收入23.3%，同比大幅提升15.1个百分点，行业销量稳居第一。

开疆拓土，积极抢滩全球市场

针对全球工程机械市场，姚健分析认为，全球化前景广阔，海外拓展成为核心动能。

对于当下的工程机械企业来说，拓展海外业务版图、加大高盈利区域销售力度，已并非新鲜之事。事实上，来自海外市场的增量已经越来越成为工程机械企业业绩增长的重要支撑，并助力其在行业调整期中行稳致远。

上半年，徐工机械来自境内的收入大约277亿元，同比下降8.72%；但来自境外的收入继续增长，达到219亿元，同比增长4.8%，国际化收入占比44%，同比提升3.37个百分点。在国际化收入增长的同时，毛利率也提升至24.41%，同比提升1.22个百分点。

具体来看，挖机、装载机、压路机、高空作业平台等产品海外占有率均实现增长。全地面起重机和越野轮胎起重机海外收入接近翻倍，挖掘机海外收入同比增长16%，混凝土设备全球协同成效初显，海外泵车、搅拌站收入翻倍，搅拌车增长接近2倍。

“相比国内市场处于大周期筑底阶段，海外市场空间巨大，周期波动性小。”徐工机械相关负责人表示，海外收入占比提升有望进一步带动徐工经营业绩及盈利能力提升，从而稳健穿越行业周期。

113台路机交付菲律宾，100余台起重机奔赴中东，50辆自卸车发运沙特，408辆电动搅拌车率先通过欧盟新GSR条例，SY215E电动中挖荷兰首秀，签约印尼2000台挖掘机订单……今年以来，三一重工海外市场持续发力，建立全球研发体系，开发不同区域市场客户所需产品，尤其是欧美高端产品，并在南非等地新投建智能制造工厂，加快全球高端制造布局。

三一集团董事长向文波表示，过去的“国际化”战略是简单地将中国生产的产品销到海外，现在的“全球化”战略则是将产品出口变成产业出口，在全球范围内配置研发、制造等资源，进一步推动本土化，更好地满足全球客户需求。“三一重工的外循环市场主要集中在欧美地区，如果没有高端化的产品进入这些市场，我们在全球化主战场上就没有立足之地。”

姚健认为，全球化前景广阔，海外拓展成为核心动能。分地区来看，2023年10月以来，美国房地产市场逐渐回暖，基建投资保持景气，采矿业工业生产指数基本保持上升态势，2024年略有波动；欧洲建筑行业需求疲软，国产品牌在欧美市占率提升空间较大，有望依托电动化优势较快打开欧洲市场；东南亚低城镇化率提供长期需求，印尼采矿业持续景气，国产品牌有望依托区位优势和性价比优势快速提升市场份额。

“虽然外部环境变化带来的不利影响增多，国际形势严峻复杂，但凭借我国工程机械技术、产品、服务等越来越受到国际用户的认知、认可，以及行业企业海外业务布局的不断完善、升级，下半年行业出口额仍将保持较高水平。”苏子孟进一步指出，长期看，行业发展信心与决心同在，机遇与挑战并存，但机遇大于挑战，有利条件多于不利影响，整体上工程机械行业将呈现稳定向好态势。

审核：余早早

责编：左宗鑫

编辑：杨子

行业风口丨内需改善+设备更新+出海机遇，工程机械开启“复苏三部曲”？

6月26日，市场午后迎来反弹，昨日领涨的工程机械板块尾盘再度收红。实际上，今年以来，申万一级工程机械板块一直呈现震荡上升的走势，虽然五月中旬至今出现回调，但板块年内涨幅仍近16%， 显著跑赢大盘。 成分股中，甚至有个股涨幅在80%以上。

从数据端来看，工程机械板块景气度回升的态势似乎愈发明显。 近期发布的数据显示，5月份我国挖掘机和装载机国内销量超预期增长，且开工端也在回暖。此外，多家机构指出，在大规模设备更新+行业自身更新双重周期共振下，2024年将为国内挖掘机市场筑底之年，未来行业有望周期上行。对于头部企业来说，海外市场亦不可忽视，工程机械出海仍大有可为。

投资要点

① 销售端+开工端数据向好，行业复苏明显

② 更新升级周期+设备更新政策有望共振

③ 全球化前景广阔，企业有望受益出海机遇

销售端+开工端数据向好，行业复苏明显

工程机械行业景气度回升的态势愈发明显。中国工程机械协会近日发布的数据显示，5月，挖掘机和装载机国内销量分别增长29.2%、14.3%。 具体来看，

东北证券 认为，2024年5月，工程机械行业销售数据的超预期增长，特别是国内市场的显著提升，预示着行业可能正迎来一个重要的周期性拐点。

另外，开工端也在回暖， 作为反映工程机械板块景气度的重要指标小松开机时数在5月份实现同比转正。根据小松官网数据，2024年5月国内小松挖掘机开工小时数101.1小时，同比增长1.0%，环比增长4.7%，是今年除1月以来的首次转正。

除小松以外，国内工程机械龙头企业如徐工机械等企业的开机时长也可以作为板块的晴雨表。2024年5月徐工开工小时数为99.3，同比增长1.4%，同样印证下游需求转好。

（图源：东吴证券）

与此同时，对于6月份的挖掘机市场数据，市场调研机构也持乐观态度，看好复苏态势不减。 据工程机械杂志草根调研和市场研究，预估6月挖掘机销量16000台左右，同比增长1.5%左右，其中国内市场预估销量7300台，同比增长近20%；出口市场预估销量8700台，同比下降近10%，挖掘机市场在内销持续好转的拉动下继续复苏。

更新升级周期+设备更新政策有望共振

在政策端利好和行业周期共同推动下，工程机械行业有望迎来“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振。

另一方面，从机械行业自身周期发展来看，浙商证券指出，2015年为挖掘机上轮周期底点，按8-10年为更新周期测算，预计2024年国内更新需求有望触底，未来有望周期上行。

展望下半年，湘财证券 认为自今年3月国务院发布大规模设备更新政策后，顶层设计、配套体系和各省方案均已落地。未来，政策实施效果有望与工程机械、机床等机械设备板块的更新周期叠加，从而推动各行业的国内更新需求进一步释放。

银河证券 也指出，从周期波动角度，挖掘机市场自2022年以来进入下行周期，预计2024年是国内市场筑底之年 ，叠加大规模设备更新政策，2025年有望逐步启动新一轮更新置换周期。

全球化前景广阔，企业有望受益出海机遇

除了国内市场需求外，工程机械出海仍是提升国内乃至全球竞争力的重要途径。

据报道，从数据来看，自2023年5月起，我国挖掘机月度出口销量高于国内销量，连续10个月保持占比50%以上，2023年全年累计销量也是出口大于国内。不过，进入2024年后，海外需求阶段性承压，3月、4月国内销量反超出口销量，但5月出口销量再次超越国内销量。尽 管5月出口挖掘机9306台，同比有所下滑，但高端、大吨位产品出口依旧保持向上态势。

市场规模上，根据东吴证券 测算，2023年海外挖机销量45万台，其中欧美、“一带一路” 共建国家分别占比40%、60%。按照2023年我国挖机出口10万台，其中内资占比60%，外资出口占比40%计算，测算我国挖机海外份额仅13%，“一带一路” 共建国家份额仅20%，欧美份额不足5%。国产工程机械具备全球性价比，尤其是“一带一路”共建国家市场与国内市场较为相似，份额增长空间广阔。

国内工程机械巨头三一、徐工、中联等企业也均已开始海外布局。 以三一重工为例，2020-2022年三一重工挖掘机海外市占率分别约为4%、6%、8%。据KHL，2022年全球Top50工程机械制造商总销售额为2306亿美元，其中徐工机械/三一重工/中联重科市占率分别为5.8%/5.2%/2.7%（合计占比13.7%），未来提升空间大。

不过，对于不同出口地区未来的市场前景，机构有不同的判断。

东吴证券认为， 短中期来看，全球范围内 “一带一路”共建国家 工程机械需求较旺盛 ，市场空间大，利好“一带一路”共建国家占比高的公司；长期来看 ，“一带一路”共建国家房地产和基建增速终将回落，而欧美工程机械市场发展成熟、盈利空间大 ，同时也具备一定的文化差异和销售渠道壁垒，对主机厂渠道建设和售后包括当地本土化布局均提出较高的要求。因此长期来看，最为受益的将会是提前进行渠道布局和本土化建设的企业。

投资策略

东吴证券： 工程机械行业贝塔底部边际向上，投资价值逐步显现，综合企业竞争力及估值情况，继续推荐三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、浙江鼎力、柳工，建议关注山推股份。

国泰君安： 看好工程机械出海进展顺利，推荐具备全球竞争力的主机厂三一重工、徐工机械、中联重科、非挖业务放量的恒立液压、叉车龙头杭叉集团、安徽合力，高机持续增长的国内巨头浙江鼎力，受益标的柳工。

浙商证券： 持续聚焦行业龙头：考虑到业绩释放周期，边际改善弹性，重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压、杭叉集团、安徽合力。

不过，机构也给出风险提示：行业周期性风险；基建、地产投资不及预期风险；海外拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险等。

（本文信息不构成任何投资建议，刊载内容来自持牌证券机构，不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。）

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